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工程机械谁家强?中国龙工(03339)叉车挖机销售忙

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工程机械谁家强?中国龙工(03339)叉车挖机销售忙

发布日期:2018-04-13 作者: 点击:

事件:中国龙工2017年度实现营收89.9亿元,同比增加74.8%;实现归母净利10.5亿元,同比大幅增加126.5%,业绩超预期。拟派发末期股息每股0.16港元,分派利润占总净利润的52.7%,股息率达到4%。


东吴证券发表研究报告认为,龙工2017年收入方面略超预期,盈利能力特别是毛利率、净利率超预期。公司期间费用控制良好,经营质量明显改善,研发投入大增。预计龙工集团2018/2019/2020年的净利润是14/21/27亿元,EPS为0.33/0.5/0.63元,PE为9/6/5X。考虑到公司业绩高增长且工程机械行业整体回暖,以及港股较A股的估值折价,给予“增持”评级。


2017年业绩略超预期,收入实现高增长


中国龙工集团为中国主要轮式装载机及基建机械制造商,主要业务为制造及分销轮式装载机、压路机、挖掘机、叉车及其他工程机器以及为工程机器提供融资租约。集团在福建、上海、江西、河南四大基地,拥有多家全资子公司,生产制造均采用全球先进的工艺和装备。


2017年集团营业收入89.94亿元,同比增长74.76%;净利润10.46亿元,同比增长126.48%。净利润的大幅增加主要是由于营业收入的大幅增长、综合毛利率的提升、管理费用和财务费用等期间费用得到有效控制。

分业务看,中国龙工各类产品的销售均呈现较大幅度的增长,各版块产品销量增长均超过行业平均水平。集团装载机销量巨大并继续扩大优势,叉车得益于物流业的发展,挖掘部门受“行业神话再临”而满载运行。其中,轮式装载机营收48.3亿元,同比+85%,占比54%;叉车营收18.3亿元,同比+50%,占比20%;挖掘机营收13.3亿元,同比+127%,占比15%;压路机营收1.2亿元,同比+62.0%,占比1.3%。

2017年,集团叉车销量抢眼,达到40150台,同比增长54%,首次突破4万台。集团国内叉车市占率达到10%,排名第三。目前,为了继续拓展大吨位电动叉车、仓储叉车,集团在江西规划了一条叉车生产线,一期计划生产15000台,未来规划将达4万台。轮式装载机仍为集团的主要销售产品,该产品已日渐成熟,拥有较高的市场占有率。挖掘机为集团近年主力开发的先进产品,随着工程机械行业的全面回暖,预计该产品的销量将明显快于其他产品,呈现高增长的趋势。


盈利能力继续上升


2017年,集团综合毛利率26.6%,同比+2.4pct;综合净利率11.6%,同比+2.7pct。分业务看,轮式装载机毛利率32.62%,同比+4.8pct;挖掘机毛利率29.5%,同比+2.0pct;叉车毛利率13.88%,同比-3.9pct;压路机毛利率26.45%,同比+4.42pct。毛利率的提升显示了龙工集团在市场上的竞争力。

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与其他从事装载机业务的公司(徐工机械、柳工、*ST厦工)相比,龙工集团的毛利率在2016H1与2017H1均高于同行业其他公司。

期间费用控制良好


报告期内,集团期间费用率控制良好,合计为8.5%,同比-4.4pct。其中,销售费用率为5.5%,同比-1.4pct;管理费用率为2.5%,同比-2.0pct;财务费用率为0.5%,同比-1pct。2017年财务费用率的降低主要是由于大额贷款因到期或提前还款减少,导致贷款利息相应减少所致。

营运能力提高,销量大增带来存货量增多


龙工集团成本控制能力较强,整体现金流健康,具有良好的应收账款、存货的管理和控制能力。2017年,公司经营现金流达16亿元。在过去机械行业寒冬的年份,公司仍能保持连续7年经营现金流超过10亿元,财务表现远优于行业龙头。太仓叉车销售联系太仓市中超机械设备有限公司



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